第81章 持股，从数据里活过来的人
    9月14日，周四，新东方上市的第二天。
    让林顿意外的是，股价在20.50开盘。
    “还以为，你会继续高开，继续大涨呢！”
    林顿內心微微有点小失望。
    原因，他也能猜到。
    主要是首日获利盘继续涌出，部分拿到机构配售份额的基金在第二天减掉了剩余仓位的一半。
    他看了看成交量，比首日缩小三分之一。
    股价的话，全天都在20.00到21.50之间震盪。
    最终收盘於20.50。
    k线图里，是一根带短上下影线的小阴线，在林顿眼里，有那么一丝扎眼。
    扫了一眼盘面，林顿得很清楚：卖的人不急，买的人也不急。
    华尔街日报的一位分析师发言：【首日情绪消化之后，市场在等新的定价锚】
    林顿查阅level2报价显示，20美元附近有明显的买盘支撑，每次触及20.00以下就有几百股的小单接回来。
    “这是散户在抄底，机构在卖。”
    “真正的机构定价，嗯~通常要等到第三到第五个交易日，才能稳定下来，目前还是有点模糊的。”
    此刻，林顿帐户的浮盈从11.8万减少到9.9万。
    午餐时间，林顿来的了温莎主餐厅。
    克里斯多福坐在靠窗的位置，首日ip0的时候，他在20美元位置，清仓了五万股，净赚二十五万。
    他父亲亲自打电话来，说了七个字：“做得对，纪律第一。”
    现在看到林顿端著托盘走过来的，克里斯多福可没有得意忘形。
    几十年交易经验的父亲夸他，因为他坚决的执行了自己的交易计划！
    首日套利！
    克里斯多福问：“林顿，昨天你买了多少股？”
    林顿：“五万股！”
    克里斯多福：“均价多少啊？”
    “大概18.5美元”
    “你的钱全砸进去了？”
    林顿：“差不多吧。”
    克里斯多福於是放下叉子，他觉得弄清楚对面这个人的交易逻辑比吃饭重要！
    他开口道：“林顿，我跑了，其他首日套利的纷纷也在跑了，机构也在减持！”
    “明天再跌一美元的话，你就盈亏平衡了。
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    林顿：“嗯。”
    克里斯多福：“你知道吗，我爸昨晚跟我说了新东方的事，他只说了三句话，你要听听？”
    林顿：“什么话？”
    克里斯多福：“我爸说，一家公司能不能投，先看治理，再看增长，最后看估值。”
    “我认为，新东方第一条就掛了！”
    “因为vie结构！”
    “在这个架构下，你拿的是开曼群岛的股票，並非中国境內学校的股权！这点你同意不？”
    林顿：“同意。”
    克里斯多福：“同意就好，我跟你说，在这个结构下，管理层有多少话语权全看bj的脸色！”
    “还有，俞敏洪持股超过百分之五十的投票权，他可以否决任何他不喜欢的股东提案，你不觉得这是个问题吗？”
    克里斯多福正是在执行他父亲教他的那套流程，面对一个和自己判断完全相反的人，先別急著否定，先问他为什么！
    这套流程啊，克里斯多福在家里听了十几年，已经变成肌肉记忆。
    林顿喝了一口水说道：“克里斯多福，你说得对，vie结构是风险，如果中美之间的证券监管出现摩擦，vie下的股东权益確实有爭议空间！”“还有，管理层绝对控制权也是风险，俞敏洪手里的超级投票权意味著他可以完全不管华尔街分析师说什么！”
    “你说得没错，竞爭格局也有风险，中国民办教育市场高度分散，新东方的全国市占率不到百分之三，这些....嗯....你父亲说得都对。”
    克里斯多福：“既然，你现在认为对了，为什么不按照这个观点交易？
    ”
    林顿想了想说：“虽然我认为对，但是，我在不投资公司治理结构啊！
    克里斯多福：“那你投啥？”
    林顿：“我投的是创始人！”
    “创始人怎么量化啊？”克里斯多福父亲教他的估值模型里没有“创始人”这个变量。
    “林顿，fcfe，dcf，peg都有公式，创始人怎么算？”
    “怎么放进风险调整后的折现率里？
    林顿：“那就不放就行了。”
    顿了顿，林顿继续开口：“对了，我再给你介绍一下俞敏洪这位创始人吧！”
    “1993年，他在bj中关村二小外面贴第一张招生gg的时候，你知道吗？全中国没有人相信英语培训能做成產业！”
    “那时候中国人学英语的唯一目的是出国，而出国对绝大多数中国人来说是一个不存在的选项！”
    “俞敏洪就在一个不存在的市场里贴了一张招生gg，然后收了二十个学生。”
    克里斯多福追问：“然后呢？”
    林顿：“然后，1995年新东方做到一万学员！
    ”
    “还有，他在酒桌上，用一瓶二锅头就挖来两个优秀的合伙人！”
    克里斯多福笑道：：“他很会忽悠人吧？”
    林顿：“额？会敘事！”
    接著，林顿说：“到了2000年的时候，新东方就成了全国最大的英语培训机构！他们成功了。”
    克里斯多福：“创始人確定厉害！”
    林顿：“你知道他在內部会议上说了什么吗？”
    克里斯多福：“说什么很重要吗？那个创始人不天天吹牛？”
    林顿苦笑：“吹牛，跟理想是两码事。”
    接著，林顿说：“创始人说，新东方可以上市，但上市不是最终目的，我们的目標是让每一个中国学生都能接受到最好的教育！”
    “克里斯多福，你觉得一个说这种话的人，会在乎华尔街分析师怎么评价他的pe
    吗？”
    克里斯多福听完，沉思了一会儿，语气很坚定：“林顿，你说服不了我！”
    “当然，你说的问题我一个都不否认！”
    “但是，你的整个投资逻辑，嗯，是建立在“创始人是俞敏洪”这个单一变量上！”
    林顿：“你说得不错，我先吃一口饭先！”
    克里斯多福：“嗯，你先吃一口，我再说。”
    接著林顿猛干了一口饭，咕嚕咕嚕喝了水，然后开口：“继续吧！”
    克里斯多福：“我也先吃一口牛肉。”
    接著，他吃了一大口牛肉！
    还喝了一大口苏打水。
    他问：“林顿，我刚才说到那了？”
    林顿：“额~说到创始人变量。”
    克里斯多福：“哦，我觉得，这个创始人变量一旦出问题，你的模型全崩。”
    林顿：“任何模型都有核心变量，你父亲的核心变量是治理结构！”
    “而我的，是创始人！”
    “变量不同，所以，我们的结论自然不同。”
    克里斯多福沉默了一会儿，才开口：“確定是这样的。”
    “林顿的你观点很奇特！”
    “我不知道你对不对，可能你更对，当然得看能不能赚钱。”
    “你说服不了我，不过，你说服了菲利克斯！”
    “菲利克斯，昨晚给我打了个电话，聊了二十分钟，你知道他怎么评价你吗？”
    林顿：“怎么评价？”
    “他说你是个从数据里活过来的人”。我问他什么意思，他说，大部分人活在別人的数据里。別人说pe太高，他们就信了。別人说vie有风险，他们就怕了。林顿不是。
    他活在自己算过的数据里。他的pe是他自己算的，他的风险是他自己估的，他的定价锚是他自己定的。你跟他爭论的时候，他不引用別人说过的话，他会告诉你他自己算出来的结果。””
    克里斯多福继续说：“我认识菲利克斯六年，他从来没这么评价过任何人。包括他父亲公司的基金经理。”
    林顿一愣，菲利克斯的评价是一种外部观测，而他已经过了需要外部评价来確认自己判断的阶段。
    前世摩根史坦利的交易桌上，p&l就是唯一的评价。分析做得再好，下单瞬间犹豫三秒，错过窗口，就是废物。判断全对但仓位太小，也是废物。判断错了但止损坚决，可能还是废物，但这取决於下一笔交易能不能把亏的赚回来。交易员的评价体系从来不在意別人怎么说，真正的是盈亏，是回撤，是夏普比率，是最大回撤恢復周期。是那些在ecl
    表格里安静躺著但比任何讚美或批评都诚实的数字。
    他不在乎菲利克斯怎么评价他。他在乎的是新东方的股价能不能在合理时间內达到25
    以上。这个判断的底层数据他已经反覆算过，营收增速、毛利趋势、市场空间、创始人能力、竞爭格局，每一项都做了乐观假设和保守假设两种情景分析。即使保守假设下，18.52的成本价也提供了足够的安全边际，乐观假设下，25只是第一目標位。
    克里斯多福站起来，又继续道：“我还是觉得vie结构太危险。但我能理解你为什么买，你不仅仅是在买公司股票，更是在买创始人。这个方法我不一定会用，但我承认它成立。”
    “嗯。”林顿点了一下头。
    隨后克里斯多福把托盘放到回收区，往金融俱乐部走去。他推开俱乐部玻璃门的时候，琼斯正坐在沙发上用笔记本电脑看盘。屏幕上是edu的k线图，琼斯指著20.50的收盘价说：“林顿的仓位还没走。现在浮盈大概九万多，明天再跌一点就没了。
    克里斯多福在沙发对面坐下，把脚搁在茶几上。
    “他不会卖。”
    “为什么？”
    “他是在买创始人。”
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